保险业“内幕”

受到疫情的影响，很多行业收到打击，反倒是保险业异军突起，人们将更多的视线挪到了保险产品，而在此行业中，关注度最高的是带有投资分红特征的保险产品，因为它将单纯的保险加上了一个具有保本托底+保证回报+投资溢价回报的组合，从老牌的保险巨头，到新进的银行保险系，纷纷抢占市场；作为10年工作经验的保险业最高专家等级专业协会的成员，聊一下保险业的内幕

如何从投资转化到分红

投资分红保险类产品的主要关键点在于“分红”，分红是怎么来的？其实很好理解：投资人（policyholder）付了premium（保费）去到一个叫做participating的专用账户，然后由一组专业的基金管理人、精算师等运作这个专用账户，所产生的收益以分红的形式，每年分派给policyholder

这个概念其实和我们的普通投资没有太大区别，投入premium，然后分派“回报”，但是对于这个可分配的“回报“如何组成？相对于传统类型的投资来说，它就有点复杂了，这个”dividend“回报包含了：surplus(也可称为retain earning), investment return (存粹的基金投资回报)，Mortality（死亡赔付回报），Cancellations（撤单取消）和Expense (专用账户的运行成本)，以及一些其他很小的因素所以我们可以很清楚的看懂了，从投资到分红的过程以及会对最后dividend回报产生影响的几个重要参数；加拿大保险业的“四大“都是遵循这个守则营运这个产品；在以上5个因素中，有些是加分项，有些是减分项，例如:surplus , investment return 以及mortality就是加分项，意味着这三项增长了，policyholder到手的分红就会增加；而cancellations,expense 就是减分项，这两项增加，那就是增加成本从而降低policy holder（消费者）的分红

计算公式

首先加拿大的保险公司对于分红类型产品的分红收益计算模型都是统一的，在说计算公式之前我们先要说说分红产品的两个重要参数：dividend scale interest rate (DIR) vs Dividends

Dividends: 就是我们实际到policy holder手里的实际收益
Dividend Scale Interest Rate (DIR): 就是我们 participating 专用账户中的纯投资回报

那么从DIR 如何演变成我们手里的实际收益DIVIDENDS：

（DIR – I）x CASH VALUES +/-MORTALITY +/- CANCELLATIONS +/- EXPENSES +/- TAXES + OTHER

知道了具体的分红计算方式，那么对于我们来判断哪一家保险公司的分红更加稳定和有预见性就比较好把握了，接下来我们来一层层拨开保险业投资的组盘

DIR-纯投资收益

目前保险业“四大“都是根据ICA（insurancecompanies act）要求来投资运作； ICA对于participating专业账户池子的投资，能投什么不能投什么，每一种都什么比例有明确的guide，”四大“都在这个guide内进行自我组局：

Canada life: Short Term (流动资金) 2.7%+ （债券、房屋类贷款）62.5%+ Equities （股票类）19.9%+ 固定收益私募项目6.8%
Sun life: Short Term(流动资金) 1%+ （债券、房屋类贷款）64.3%+ Equities （股票类）17.7% + 固定收益私募项目17%
Manulife: Short Term ( 流动资金) 0% + （债券、房屋类贷款）50%+ Equities（股票类）42% + 固定收益私募项目8%
Equitable Life：Short Term（流动资金）1%+ （债卷、房屋类贷款）53%+ Equities（股票类）25% + 固定收益私募项目7%

从上面的投资组局可以看到“四大”的投资重量压在了债券、房屋类贷款的以利息为主要收益项目中，这也是ICA对于投资分红类产品风险控制的主要compliance要求，以此来确保投资人的保本、托底、固定回报收益的兑付

但在这一个投资品种中，”四大”也都采取了不同的投资策略，包含了Canada life 的10 year laddering stragety ，就是不停的将手里的利息筹码进行轮番洗盘；由于这个投资品种占了很大一个比重，现在又是一个低息环境，因此对于以利息为主的债券来说，有两个风险必须要承担，一个是interstate rate risk, interest rate 降将会导致bond价格升高，interest高则bond价格低；第二个风险是reinvestment risk，债券都有一个约定的到期日，一旦到期就必须兑付，同时将会以新的市场价格重新再买入新的bond（在低息环境中，BOND的价格将会高）；因此对于手上有近5年到期比较多的保险公司来说，压力就比较大了,将会直接影响到DIR的数据

Canada life: 5 years maturity 50.3%
Sun life : 5 years maturity 12.79%
Manulife : 5 years maturity 32.3%
Equitable Life: 5 years maturity 31%

但DIR的投资回报对于policy holder实际到手的dividend的影响力在最先的5-10年是很小的，这也就决定了有些公司可以大胆将数据做得漂亮；那么在最先的几年究竟什么会直接影响到我们policy holder到手的分红呢？那就是我们计算公式中的剩余两个因素：Mortality以及专用账户的运行成本了

Mortality cost

其实用普通话说就是保险公司对于死亡赔付的预测能力，如果保险公司能够预测准确的话，实际赔付和预计赔付能够更靠近，那么对于这个participating account的负担越小，而可以distribute给policy holder的分红就更好；相反，如果保险公司对于死亡赔付的预估过于乐观，而实际赔付高于预计赔付的话，那么就相当于增加了cost，从而policy holder能够到手的“分红”当然也会相应减小,但是对于这个mortality 的计算，每一家公司都是“秘密武器”，在这里也就不详谈了

Expense

其实就是整个PAR专用账户的营运成本，如果保险公司的营运成本高了，例如近期出现过收购、并购，又或者有一个监管上的罚金等都会增加这个expense，如果expense增加，当然分到手的分红就会减少

Other Important Fact- Surplus

基本来说加拿大的“四大”为了保障自己产品的信誉，都会尽可能的维持dividend scale的稳定性，一般来说每年仅有0.25%的浮动，就算是2008年的金融危机，“四大”也都兑付了自己的承诺，dividend scale 在6.0%-7.0%不等，那么如何去保障这个分红比例特别是在DIR（投资板块）下跌的情况下？那就是这个surplus pool在运行，每一个participating专用账户都有自己的surplus account，在市场不稳定的情况下，动用储备资金来维稳住分红给到policy holder

SUNLIFE：2019 surplus $ 926M
Manulife: （Post-2017）, 2019 surplus $21M (Manulife Par 在2017年重新回到市场)
Canada Life: 2019 surplus $2,740M
Equitable: 由于是一家没有上市的保险公司，所以没有单独participatingaccount 的surplus，而是公司的surplus

纯粹的surplus amount是没有意义的，还需要account in 整个participating account的policy holde的多少才有意义接下来的低息环境，我们可以预见到四个巨头为了保住漂亮的数据，将会拉开一场surplus大战

Insurer philosophy

如果你是一个消费者或者投资人，那么以上仅仅是“四大”的基本面，还需要考虑到每家公司的产品的philosophy.

Canada Life,本身很稳健，也很踏实，类似50岁的中年人，但由于这几年消耗了大量人力物力在合并上（GWL，LONDON LIFE），特别是LONDON LIFE的拖累，同时前些年采取在BOND上的laddering政策，这几年是压力最大的，期待他们在后面几年的表现；

Sunlife, 从投资组局上来说应该是比较有特色的，特别是在private 项目（私募项目）上也是在“四大”里面最多的，为他们加了不少分；但是对于产品的开发等趋于保守，注重打造产品的service chain，年龄侧影是30岁、mature的年轻人；同时体格检查是几家中比较严格的，这对于现有的policy holder来说是好事，但是对于新申请人比较繁琐；

Manulife，年龄侧影是25岁年轻人，着重于对新产品以及品种的开发，对于数据上预测保持乐观态度，将保险design成为更为风险偏好的投资产品，如果你愿意take风险而获得更高的收益，又或者喜欢多变灵活的产品形式，对于产品有很多的想法，那么MANU很适合你；

Equitable Life，四大里面唯一还没有上市的保险公司，祝愿所有的policy holder最后都能成为原始股的持有者！同时产品项目比较保守，由于没有了上市公司的各项开支，节约了不少成本，只要满足policy holder的需求就行了，所以在分红上表现一直很不错

最后要透露给大家的是，加拿大ICA 在保险法里明确规定了，participating account的投资分红需要有多少必须分出来给到policy holder （保单持有人）：

size of Par Account(M) Maxiumum (%)

250 10

500 8.8

1,000 6.9

5,000 3.4

16,000 2.78

目前“四大“中除了Equitable Life size在$5亿（$500M）这一栏，其他”三大“的资金池都在$160亿($16,000M), 也就是说这个PAR ACCOUNT里面投资收益只能有2.78%留给保险公司，而必须要有97.22%立即分出来给到policy holder，就相当于一个基金的管理费，但就是这个”管理费“，”四大“也是稳坐金融业的巨头地位，仅2019一年保险”四大“新增保费（年）$7亿多($702M)，其中CANADA LIFE贡献了 $2.47亿, SUNLFIE贡献了 $2.14亿, MANULFIE贡献了 $1.33亿, EQUITABLELIFE 贡献了$1.08亿

而最近几年，银行系也迫不及待的要踏入这个分红保险的市场分一碗羹，从RBC到BMO都出了自己的分红类型保险，对比之下，银行的更为激进和乐观，并依托银行本身的客户群，更加容易获取客户，所以如果你以后接到银行的cold call推销保险，别太惊讶

应该来说分红类型的保险是一个很稳妥的产品类，但由于产品本身可以有很多的design以及不同的需求、不同的风险偏好、不同的用处以及之后的税务后续等，都是一个需要搞明白了再下手的产品*申明：本文不做任何一家保险公司和产品推荐，纯属独立咨询信息*thx for manulife, sunlife, canada life, equtible life financial report